You039d mieux connaître votre terminologie de négociation à haute fréquence La montée de l'intérêt des investisseurs dans la négociation à haute fréquence (HFT) important pour les professionnels de l'industrie à venir jusqu'à la vitesse avec la terminologie HFT. Un certain nombre de termes HFT ont leurs origines dans l'industrie des systèmes de réseaux informatiques, ce qui est à prévoir étant donné que HFT est basé sur une architecture informatique incroyablement rapide et des logiciels de pointe. Nous discutons brièvement ci-dessous 10 termes clés de HFT qui, selon nous, sont essentiels pour mieux comprendre le sujet. Co-implantation Localisation d'ordinateurs appartenant à des entreprises HFT et à des commerçants propriétaires dans les mêmes locaux où sont stockés des serveurs d'ordinateurs d'échange. Cela permet aux entreprises HFT d'accéder aux cours des actions une fraction de seconde avant le reste du public investisseur. La co-implantation est devenue une activité lucrative pour les échanges, qui facturent aux entreprises HFT des millions de dollars pour le privilège de l'accès à faible latence. Comme Michael Lewis l'explique dans son livre Flash Boys, l'énorme demande de co-implantation est une raison majeure pour laquelle certaines bourses ont considérablement étendu leurs centres de données. Alors que l'ancien bâtiment de la Bourse de New York occupait 46 000 pieds carrés, le centre de données NYSE Euronext à Mahwah, dans le New Jersey, est presque neuf fois plus grand, avec 398 000 pieds carrés. Flash Trading Un type de négociation HFT dans lequel un échange de renseignements flash sur les ordres d'achat et de vente des participants du marché aux entreprises HFT pour quelques fractions de seconde avant que l'information est mis à la disposition du public. Flash trading est controversé parce que les entreprises HFT peuvent utiliser cette bordure d'information pour le commerce avant des commandes en attente, ce qui peut être interprété comme avant courir. Le sénateur Charles Schumer avait invité la Securities and Exchange Commission en juillet 2009 à interdire les échanges flash, en disant qu'il créait un système à deux niveaux où un groupe privilégié recevait un traitement préférentiel tandis que les investisseurs institutionnels et de détail étaient placés dans un désavantage injuste et privés de Un juste prix pour leurs transactions. Le temps qui s'écoule depuis le moment où un signal est envoyé à sa réception. Étant donné que la latence inférieure est égale à la vitesse plus rapide, les commerçants de haute fréquence dépensent lourdement pour obtenir le matériel informatique, les logiciels et les lignes de données les plus rapides afin d'exécuter les commandes aussi rapidement que possible et d'obtenir un avantage concurrentiel dans le commerce. Le plus grand déterminant de latence est la distance que le signal doit parcourir, ou la longueur du câble physique (habituellement la fibre optique) qui transporte des données d'un point à un autre. Puisque la lumière dans un vide se déplace à 186 000 miles par seconde ou 186 miles prt milliseconde, une entreprise HFT avec ses serveurs co-situés à l'intérieur d'un échange aurait une latence beaucoup plus faible et donc un avantage commercial qu'une entreprise rivale située à des kilomètres. Fait intéressant, les clients de co-implantation d'échanges reçoivent la même longueur de câble indépendamment de l'endroit où ils se trouvent dans les locaux de l'échange, afin de s'assurer qu'ils ont la même latence. Remboursements de liquidités La plupart des bourses ont adopté un modèle de preneur de marque pour subventionner la provision de liquidité des actions. Dans ce modèle, les investisseurs et les négociants qui mettent des ordres à cours limité reçoivent généralement un petit remboursement de l'échange à la suite de l'exécution de leurs ordres parce qu'ils sont considérés comme ayant contribué à la liquidité du stock, c'est-à-dire qu'ils sont des fabricants de liquidité. A l'inverse, ceux qui mettent des ordres sur le marché sont considérés comme preneurs de liquidités et sont facturés une commission modeste par l'échange pour leurs commandes. Bien que les rabais sont généralement des fractions d'un cent par action, ils peuvent ajouter jusqu'à des montants significatifs sur les millions d'actions négociées quotidiennement par les négociants à haute fréquence. De nombreuses entreprises HFT emploient des stratégies de négociation spécifiquement conçues pour capturer autant de rabais de liquidité que possible. Moteur assorti L'algorithme logiciel qui forme le noyau d'un système d'échange et correspond en permanence aux ordres d'achat et de vente, une fonction précédemment exercée par des spécialistes sur le marché. Étant donné que le moteur assorti correspond à des acheteurs et des vendeurs pour tous les stocks, il est d'une importance vitale pour assurer le bon fonctionnement d'un échange. Le moteur d'appariement réside dans les ordinateurs d'échange et est la principale raison pour laquelle les entreprises HFT essaient d'être aussi proche des serveurs d'échange que possible. Se rapporte à la tactique d'entrer de petites commandes commercialisables habituellement pour 100 actions afin d'apprendre de grandes commandes cachées dans les piscines sombres ou les échanges. Alors que vous pouvez penser de ping comme étant analogue à un navire ou un sous-marin envoyer des signaux de sonar pour détecter les obstructions à venir ou les navires ennemis, dans le contexte HFT, ping est utilisé pour trouver des proies cachées. Heres comment - buy-side entreprises utilisent des systèmes de négociation algorithmique pour casser les grands ordres en beaucoup plus petits et les nourrir de façon constante sur le marché afin de réduire l'impact sur le marché des commandes de grandes. Afin de détecter la présence de tels ordres importants, les entreprises HFT placer des offres et des offres en lots de 100 actions pour chaque action cotée. Une fois qu'une entreprise obtient un ping (c'est-à-dire que l'ordre de petits HFTs est exécuté) ou une série de pings qui alerte la HFT à la présence d'un grand ordre buy-side, il peut s'engager dans une activité de commerce prédateur qui garantit un risque presque libre Profit aux dépens du buy-sider, qui finira par recevoir un prix défavorable pour son grand ordre. Pinging a été assimilé à l'appâtage par certains acteurs du marché influents, puisque son seul but est d'attirer les institutions avec de grandes commandes de révéler leur main. Point de présence Le point auquel les commerçants se connectent à un échange. Afin de réduire la latence, l'objectif des entreprises HFT est d'obtenir aussi près du point de présence que possible. Voir aussi Co-location. Trafic prédateur Les pratiques commerciales utilisées par certains négociateurs à haute fréquence pour faire des profits presque sans risque aux dépens des investisseurs. Dans le livre de Lewis, l'échange IEX. Qui cherche à lutter contre certains des shaders HFT pratcices, identifie trois activités qui constituent des opérations prédatrices: arbitrage de marché lent ou d'arbitrage de latence, dans lequel un négociateur de haute fréquence arbitre les différences de prix minute des stocks entre les différents échanges. Le front de roulement électronique, qui implique une course de la firme HFT devant un ordre client important sur un échange, ramasser toutes les actions offertes à divers autres bourses (si c'est un ordre d'achat) ou frapper toutes les offres (s'il s'agit d'une vente Ordre), puis en se retournant et en les vendant (ou en les achetant) au client et en empochant la différence. L'arbitrage de rabais implique une activité HFT qui tente de capturer les rabais de liquidité offerts par les bourses sans vraiment contribuer à la liquidité. Voir aussi Remboursement de liquidité. Processeur d'informations sur les valeurs mobilières La technologie utilisée pour recueillir les données sur les cotations et les échanges de différents bourses, rassembler et consolider ces données et diffuser en permanence les cours et les transactions en temps réel pour tous les titres. Le SIP calcule la meilleure offre et offre nationale (NBBO) pour tous les stocks, mais en raison du volume de données qu'il a à gérer, a une période de latence finie. Une latence SIPs dans le calcul de la NBBO est généralement plus élevé que celui des entreprises HFT (en raison de ces derniers ordinateurs plus rapide et co-location), et c'est cette différence de latence estimée par Lewis pour atteindre occasionnellement autant que 25 millisecondes qui est à la Core de l'activité prédatrice de HFT. Nasdaq OMX Group et NYSE Euronext exécutent chacun un SIP pour le compte des 11 bourses de la Technologie des Routers Intellectuels des Etats-Unis qui détermine à quels échanges les commandes ou les transactions sont envoyées. Les routeurs intelligents peuvent être programmés pour envoyer des morceaux de gros ordres (après avoir été rompus par un algorithme de trading) afin d'obtenir une exécution commerciale rentable. Un routeur intelligent comme un routeur séquentiel rentable peut diriger un ordre vers un pool sombre, puis vers un échange (s'il n'est pas exécuté dans le premier), ou à un échange où il est plus susceptible de recevoir un remboursement de liquidité. La ligne de fond HFT a fait des vagues et plumes ruffling (à utiliser une métaphore mixte) ces dernières années. Mais indépendamment de votre opinion sur le commerce à haute fréquence, vous familiariser avec ces termes HFT devrait vous permettre d'améliorer votre compréhension de ce sujet controversé. Michael Lewis se réfère sur son livre Flash Boys. Une année après que Shook Wall Street à son noyau Goldman Sachss quartier général de Manhattan. Apparemment, le comptoir de négociation s'est arrêté mort pour regarder un débat CNBC sur le commerce à haute fréquence. Photographie de Justin Bishop. Quand je me suis assis pour écrire Flash Boys, en 2013, je didnx2019t l'intention de voir à quel point je pouvais fâché les gens les plus riches à Wall Street. J'étais beaucoup plus intéressé par les personnages et la situation dans laquelle ils se trouvaient. Dirigés par un commerçant obscur de 35 ans à la Banque Royale du Canada nommé Brad Katsuyama, ils étaient tous des professionnels réputés sur le marché boursier américain. La situation était qu'ils ne comprenaient plus ce marché. Et leur ignorance était pardonnable. Il aurait été difficile de trouver quelqu'un, vers 2009, capable de vous donner un compte honnête du fonctionnement interne de la bourse américaine x2014 puis entièrement automatisé, spectaculairement fragmenté et compliqué au-delà de la croyance par des organismes de réglementation bien intentionnés et moins bien intentionnés Initiés. Que le marché boursier américain était devenu un mystère m'a frappé comme intéressant. Comment cela arrive-t-il Et qui bénéficie? Au moment où j'ai rencontré mes personnages theyx2019d déjà passé plusieurs années à essayer de répondre à ces questions. En fin de compte, ils ont compris que la complexité, bien qu'elle ait pu naître assez innocemment, a servi les intérêts des intermédiaires financiers plutôt que les investisseurs et les sociétés que le marché est censé servir. Il a permis une énorme quantité de commerce prédateur et a institutionnalisé une injustice systémique et totalement inutile sur le marché et, dans l'affaire, il est devenu moins stable et plus enclin à des accidents et des pannes flash et autres événements malheureux. Ayant compris les problèmes, Katsuyama et ses collègues avaient décidé de ne pas les exploiter, mais de les réparer. Cela aussi, je pensais intéressant: certaines personnes à Wall Street voulaient réparer quelque chose, même si cela signifiait moins d'argent pour Wall Street, et pour eux personnellement. En savoir plus: Abonnez-vous maintenant pour avoir accès. Le numéro complet est disponible le 11 mars dans les éditions numériques et le 17 mars sur les kiosques à journaux nationaux. Bien sûr, en essayant de réparer le marché boursier, ils ont également menacé les profits des gens qui étaient occupés à exploiter ses inefficacités volontaires. Voici où il est devenu inévitable que Flash Boys serait sérieusement chier quelques personnes importantes: n'importe qui dans une industrie établie qui se lève et dit x201CLa façon dont les choses sont faites ici est totalement fou, voici pourquoi il est fou et voici une meilleure façon À faire xxlD est tenu d'encourir la colère des initiés établis, qui sont maintenant accusés de créer la folie. La chose la plus proche dans ma vie d'écriture à la réponse de Wall Street à Brad Katsuyama était la réponse de Major League Baseball à Billy Beane après Moneyball a été publié, en 2003, et il est devenu clair que Beane avait fait son industrie sembler idiot. Mais l'histoire de Moneyball ne met en péril que les emplois et le prestige de l'établissement de baseball. L'histoire de Flash Boys met en péril des milliards de dollars de Wall Street bénéfices et une façon de vie financière. Deux semaines avant la publication du bookx2019, Eric Schneiderman, procureur général de New York, a annoncé une enquête sur la relation entre les commerçants à haute fréquence qui négocient avec des algorithmes informatiques à une vitesse presque légère et les quelque 60 bourses publiques et privées États Unis. Dans les jours après Flash Boys est sorti, le ministère de la Justice a annoncé sa propre enquête, et il a été signalé que le F. B.I. En avait un autre. Le S. E.C. Responsable en premier lieu pour les règles du marché, connu sous le nom Reg NMS, qui a conduit à la gâchis, est resté assez calme, bien que son directeur de l'application a laissé savoir que la commission était d'enquêter exactement quels avantages indécents les commerçants de haute fréquence étaient pour leur Quand ils ont payé des courtiers de détail comme Schwab et TD Ameritrade pour le droit d'exécuter les ordres boursiers de petits investisseurs. (Bonne question) L'explosion initiale a été rapidement suivie d'une sérieuse retombée d'amendes, de procès et de plaintes qui, je présume, ont vraiment commencé. La Financial Industry Regulatory Authority a annoncé qu'elle avait ouvert 170 dossiers dans x201Cabusive algorithmes, x201D et a également déposé une plainte contre une société de courtage appelée Wedbush Securities pour permettre à ses clients de haute fréquence de négociation de Janvier 2008 à Août 2013 x201C inondation US échanges avec des milliers de Les métiers de lavage potentiellement manipulateurs et d'autres métiers potentiellement manipulateurs, y compris la manipulation et la falsification spoofing. x201D (Dans un commerce x201Cwash, x201D un commerçant agit à la fois comme acheteur et vendeur d'un stock, pour créer l'illusion de volume x201CLayeringx201D et x201Cspoofingx201D sont hors marché Commandes visant à tromper le reste du marché en pensant qu'il ya des acheteurs ou des vendeurs d'un stock d'attente dans les coulisses, dans une tentative de pousser le prix des actions dans un sens ou l'autre.) En 2009, Wedbush a échangé en moyenne 13 pour cent de tous Actions sur NASDAQ. Le S. E.C. Finalement condamné l'entreprise pour les violations, et Wedbush a admis l'acte répréhensible. Le S. E.C. A également infligé une amende à une société de négoce à haute fréquence appelée Athena Capital Research pour l'utilisation de l'algorithme sophistiqué x201Ca201D par lequel x201CAthena a manipulé les cours de clôture de milliers d'actions cotées au NASDAQ sur une période de six moisx201D (infraction qui, si commise par des êtres humains sur une base Au lieu de par des ordinateurs dans un centre de données, aurait obtenu ces êtres humains interdits de l'industrie, à tout le moins). Sur elle est allé. Le groupe bien connu BATS, deuxième opérateur boursier aux États-Unis avec plus de 20 pour cent du marché total, a payé une amende pour régler un autre S. E.C. Que deux de ses bourses avaient créé des types d'ordres (c'est-à-dire des instructions qui accompagnaient un ordre boursier) pour les négociants à haute fréquence sans informer les investisseurs ordinaires. Le S. E.C. A chargé la banque suisse UBS de créer des types d'ordres illégaux et secrets pour les négociants à haute fréquence afin qu'ils puissent exploiter plus facilement les investisseurs à l'intérieur de l'UBS dark poolx2014 du marché boursier privé géré par UBS. Schneiderman a déposé un procès encore plus choquant contre Barclays, accusant la banque de mentir aux investisseurs sur la présence de commerçants à haute fréquence dans son pool sombre, afin de rendre plus facile pour les commerçants à haute fréquence d'avoir le plaisir de négocier contre les investisseurs. Quelque part au milieu de tout un avocat, nommé Michael Lewisx2014 qui avait conçu la stratégie juridique réussie pour aller après Big Tobacco, a contribué à déposer une action collective au nom des investisseurs contre les 13 bourses publiques américaines, les accusant, entre autres Tricher les investisseurs ordinaires en vendant un accès spécial aux négociants à haute fréquence. Une grande banque, la Bank of America, a fermé son activité de trading à haute fréquence, et deux autres, Citigroup et Wells Fargo, ont fermé leurs piscines sombres. Le fonds de souveraineté de la Norvège, le plus grand du monde, a annoncé qu'il ferait ce dont il avait besoin pour éviter les négociants à haute fréquence. Une société de courtage américaine, Interactive Brokers, a annoncé que, contrairement à ses concurrents, elle ne vendait pas les ordres du marché de détail aux commerçants à haute fréquence et même installait un bouton permettant aux investisseurs de faire acheminer leurs ordres directement à IEX, une nouvelle solution La bourse a ouvert en Octobre 2013 par Brad Katsuyama et son équipe, qui utilise la technologie pour empêcher les commerçants prédateurs de haute fréquence d'obtenir les avantages de milliseconde dont ils ont besoin. Un gestionnaire de fonds a calculé que la négociation sur les bourses américaines autres que IEX s'élevait à 240 millions de taxes par an sur son fonds. XA9 Simon BelcherAlamy. Le 15 octobre 2014, dans un contexte connexe, il y a eu un effondrement rapide du marché des obligations du Trésor américain. Tout d'un coup, la structure du marché boursier américain, qui avait été adoptée par d'autres marchés, semblait impliquer plus que le marché des actions américaines. Au cours des 11 derniers mois, le marché boursier américain a été aussi chaotique qu'un chantier cambodgien. Parfois le bruit a ressemblé à des préparatifs pour la démolition d'un bâtiment dangereux. D'autres fois, il a semblé comme une tentative désespérée par un slumlord gussy le lieu jusqu'à distraire les inspecteurs. En tout cas, les slumlords semblent réaliser que ne rien faire n'est plus une option: trop de gens sont trop bouleversés. Brad Katsuyama a expliqué au monde ce que lui et son équipe avaient appris sur le fonctionnement interne du marché boursier. La nation des investisseurs a été appalledx2014a sondage des investisseurs institutionnels à la fin d'avril 2014, menée par la société de courtage ConvergEx, a découvert que 70 pour cent d'entre eux pensaient que le marché boursier américain était injuste et 51 pour cent considèrent la négociation haute fréquence x201Charmfulx201D ou x201Cvery harmful. x201D Et les investisseurs qui se plaignaient étaient les grands, les fonds communs de placement et les fonds de pension et les fonds de couverture que vous pourriez penser pourraient se défendre sur le marché. On peut seulement imaginer comment le petit gars s'est senti. Les autorités ont évidemment vu la nécessité de prendre des mesures ou de paraître. L'ACQUISITION DU MARCHÉ BOURSIÈRE NE PEUT PAS ÊTRE REJETÉE EN TANT QUE LITIGE ENTRE LES RICH HEDGE-FUND GUYS ET LES CLEVER TECHIES. La tranche étroite du secteur financier qui rend l'argent hors de la situation que Flash Boys décrit ressenti le besoin de façonner la perception du public de celui-ci. Il leur a fallu un certain temps pour comprendre comment bien faire. Le jour de la publication de bookx2019s, par exemple, un analyste à l'intérieur d'une grande banque a circulé un mémo idiot aux clients qui ont prétendu que j'avais x201Can poteau non divulgué dans IEX. x201D (Ix2019ve n'a jamais eu une participation dans IEX.) Puis est un épisode malheureux sur CNBC, Au cours de laquelle Brad Katsuyama a été agressé verbalement par le président de l'échange BATS, qui voulait le public de croire que Katsuyama avait creusé la saleté sur les autres bourses simplement pour promouvoir la sienne, et qu'il devrait avoir honte. Il hollered et ranted et agité et en général fait une exposition si inhabituelle publique de sa vie intérieure que la moitié de Wall Street est venu à une halte, transfixed. Un producteur de CNBC m'a dit que c'était le segment le plus regardé dans l'histoire de channelx2019s, et même si je n'ai aucune idée si thatx2019s vrai, ou comment n'importe qui sait même, il pourrait aussi bien être. Un patron du comptoir Goldman Sachs m'a dit que le lieu s'était arrêté pour le regarder. Un gars plus âgé à côté de lui a pointé à l'écran de la télévision et a demandé, x201CSo le gars en colère, est-il vrai que nous possédons un morceau de son exchangex201D (Goldman Sachs effectivement possédait un morceau de l'échange BATS.) X201CAnd the little guy, we donx2019t own Un morceau de son exchangex201D (Goldman Sachs ne possède pas un morceau de IEX.) Le vieil homme a pensé à lui une minute, alors dit, x201CWex2019re fucked. x201D Penser, rapide et lent Ce sentiment a été partagé par le président de BATS. Son moment déterminant est venu quand Katsuyama lui a posé une simple question: Est-ce que BATS vendre une image plus rapide du marché boursier aux commerçants à haute fréquence tout en utilisant une image plus lente pour le prix des métiers des investisseurs C'est, a-t-il permettre aux commerçants haute fréquence, Connaissait les prix actuels du marché, commerçait injustement contre les investisseurs à des prix anciens Le président de BATS a dit qu'il didnx2019t, ce qui m'a surpris. D'un autre côté, il ne semblait pas content d'avoir été interrogé. Deux jours plus tard, il était clair pourquoi: il n'était pas vrai. Le procureur général de New York avait appelé l'échange BATS pour leur faire savoir qu'il s'agissait d'un problème lorsque son président est allé à la télévision et s'est trompé sur cet aspect très important de son activité. BATS a publié une correction et, quatre mois plus tard, s'est séparé avec son président. A partir de ce moment, personne qui fait sa vie hors de la dysfonctionnement sur le marché boursier des États-Unis a voulu toute partie d'une discussion publique avec Brad Katsuyama. Invité en juin 2014 à témoigner lors d'une audience du Sénat des États-Unis sur le commerce à haute fréquence, Katsuyama a été surpris de constater une absence complète de commerçants à haute fréquence. (CNBCx2019s Eamon Javers a signalé que le sous-comité du Sénat avait invité un certain nombre d'entre eux à témoigner, et tous avaient refusé.) Au lieu de cela, ils ont tenu leur propre table ronde à Washington, dirigée par un député du New Jersey, Scott Garrett, à Brad Katsuyama invité. Pour les 11 derniers mois, thatx2019s été le modèle: l'industrie a consacré du temps et de l'argent à créer une machine à fumée sur le contenu de Flash Boys, mais n'est pas disposé à prendre directement les personnes qui ont fourni ces contenus. D'autre part, il n'a fallu que quelques semaines à un consortium de négociants à haute fréquence pour marshal une armée de lobbyistes et de publicistes à faire valoir leurs arguments pour eux. Ces condottieri se sont mis à ériger des lignes de défense pour leurs patrons. Voici la première: les seules personnes qui souffrent de commerçants à haute fréquence sont même des gestionnaires de fonds spéculatifs plus riches, lorsque leurs grandes commandes boursières sont détectées et à l'avant-plan. Cela n'a rien à voir avec les Américains ordinaires. Ce qui est une chose si bizarre de dire que vous devez vous demander ce qui se passe dans l'esprit de quiconque le dit. Itx2019s vrai que parmi les premiers bailleurs de fonds financiers de Katsuyamax2019s IEX étaient trois des plus célèbres gestionnaires de hedge funds2014Bill Ackman, David Einhorn et Daniel Loebx2014 qui ont compris que leurs ordres boursiers étaient détectés et à l'avant par les commerçants à haute fréquence. Mais riches gestionnaires de fonds de couverture sont les seuls investisseurs qui soumettent de grandes commandes au marché boursier qui peuvent être détectés et à l'avant par les négociants à haute fréquence. Les fonds communs de placement et les caisses de retraite et les fonds de dotation universitaires soumettent également des commandes importantes sur le marché boursier, qui peuvent aussi être détectées et menées à l'avant par les négociants à haute fréquence. La grande majorité des économies américaines de classe moyenne sont gérées par de telles institutions. L'effet du système existant sur ces économies n'est pas banal. Au début de 2015, l'un des plus grands gestionnaires de fonds d'Americax2019 a cherché à quantifier les avantages pour les investisseurs de négocier sur IEX au lieu d'un des autres marchés des États-Unis. Il a détecté un modèle très clair: sur les IEX, les actions ont tendance à se négocier au prix x201Carrivalx201Dx2014, c'est-à-dire le prix auquel le stock a été coté quand leur commande est arrivée sur le marché. S'ils voulaient acheter 20.000 actions de Microsoft, et Microsoft a été offert à 40 par action, ils ont acheté à 40 par action. Quand ils ont envoyé les mêmes commandes à d'autres marchés, le prix de Microsoft a déménagé contre eux. Ce prétendu glissement s'est élevé à près d'un tiers de 1%. En 2014, ce géant de l'argent a acheté et vendu environ 80 milliards de dollars en actions américaines. Les enseignants, les pompiers et les autres investisseurs de la classe moyenne dont les régimes de retraite géraient collectivement payaient une taxe d'environ 240 millions par an au profit de l'interaction avec les commerçants à haute fréquence sur des marchés déloyaux. Quiconque doute encore de l'existence du cuir chevelu invisible pourrait se prévaloir de l'excellente recherche de la société de données de marché Nanex et de son fondateur, Eric Hunsader. Dans un article publié en juillet 2014, Hunsader a pu montrer ce qui se passe exactement quand un investisseur professionnel ordinaire soumet une commande pour acheter un stock ordinaire. Tout l'investisseur a vu était qu'il a acheté juste une fraction du stock sur l'offre avant que son prix a augmenté. Hunsader a été en mesure de montrer que les traders à haute fréquence tiré leur offre de certaines actions et a sauté en face de l'investisseur pour acheter d'autres et a donc provoqué le cours de l'action à la hausse. Le gréement du marché boursier ne peut pas être écarté comme un différend entre riches hedge-fonds gars et techniciens intelligents. Itx2019s pas même le cas que le petit gars trading en sous-vêtements dans son sous-sol est à l'abri de ses coûts. En janvier 2015, le S. E.C. A imposé une amende à UBS pour la création de types d'ordre dans son pool sombre qui a permis aux commerçants à haute fréquence d'exploiter les investisseurs ordinaires, sans se soucier d'informer les commerçants non-haute fréquence dont les ordres sont venus au pool sombre. La piscine sombre UBS se trouve être, célèbre, un endroit où les ordres boursiers de beaucoup de petits investisseurs sont acheminés. Les commandes boursières passées par Charles Schwab, par exemple. Lorsque je passe une commande pour acheter ou vendre des actions via Schwab, cette commande est vendue par Schwab à UBS. À l'intérieur de la piscine foncée UBS, ma commande peut être échangée contre, légalement, au meilleur prix x201Cofficialx201D sur le marché. Un commerçant de haute fréquence avec accès à la piscine sombre UBS saura quand le meilleur prix officiel diffère du prix réel du marché, comme il le fait souvent. En d'autres termes: l'action S. E.C. x2019s a révélé que le pool sombre UBS avait été à des longueurs inhabituelles pour permettre aux commerçants à haute fréquence d'acheter ou de vendre des stocks de moi à autre chose que le prix du marché actuel. Cela ne fonctionne évidemment pas à mon avantage. Comme tout autre petit investisseur, je préférerais ne pas confier à un autre commerçant le droit de négocier contre moi à un prix pire que le prix actuel du marché. Mais mon malheur explique pourquoi UBS est prêt à payer Charles Schwab pour permettre à UBS de négocier contre ma commande. Le meilleur des temps, le pire des temps Avec le temps, les défenses érigées par le lobby des hautes fréquences se sont améliorées. La suivante était: l'auteur de Flash Boys ne parvient pas à comprendre que les investisseurs n'ont jamais eu mieux, grâce à des ordinateurs et les commerçants à haute fréquence qui savent comment les utiliser. Cette ligne a été reprise et répétée par les cadres boursiers, les porte-parole payés à haute fréquence et même les journalistes. Itx2019s pas même la moitié vrai, mais peut-être la moitié de celui-ci est à moitié vrai. Le coût des stocks de négociation a beaucoup chuté au cours des 20 dernières années. Ces économies ont été pleinement réalisées en 2005 et ont été moins favorisées par les marchés à haute fréquence que par Internet, la concurrence subséquente entre les courtiers en ligne, la décimisation des cours des actions et l'élimination des intermédiaires humains coûteux du marché boursier. L'histoire Flash Boys raconte vraiment doesnx2019t ouvert jusqu'en 2007. Et depuis fin 2007, comme une étude publiée au début de 2014 par le courtier en investissement-recherche ITG a soigneusement montré, le coût pour les investisseurs de négociation sur le marché boursier américain a, Risenx2014possiblement par beaucoup. QUELQUES PERSONNES DE WALL STREET ONT DEMANDÉ DE FIXER QUELQUE CHOSE, MÊME SI C'EST DE MOINS D'ARGENT POUR WALL STREET, ET POUR CES PERSONNES. Enfin, il y eut une ligne de défense plus nuancée. Pour des raisons évidentes, il a été exprimé plus souvent en privé qu'en public. Il est allé quelque chose comme ceci: O. K. Nous admettons que certaines de ces mauvaises choses se passe, mais pas tous les commerçants haute fréquence le fait. Et l'auteur ne parvient pas à distinguer entre x201Cgoodx201D H. F.T. Et x201Cbadx201D H. F.T. Il a mal identifié H. F.T. Comme le méchant, quand les vrais méchants sont les banques et les échanges qui permettent à x2014nay, encouragex2014H. F.T. Pour s'attaquer aux investisseurs. Il y a là quelque vérité réelle, bien que les accusations me semblent moins dirigées vers le livre que j'ai écrit que contre la réponse du public. La réponse du public m'a surpris: l'attention s'est concentrée presque entièrement sur le commerce à haute fréquence, quand j'ai pensé que j'avais fait clairement que le problème n'était que le commerce à haute fréquence. Le problème était tout le système. Certains commerçants de haute fréquence étaient coupables de ne pas se soucier beaucoup des conséquences sociales de leur tradingx2014, mais peut-être itx2019s trop pour s'attendre à Wall Street commerçants de s'inquiéter des conséquences sociales de leurs actions. De son siège sur scène à côté de Warren Buffett à la conférence 2014 Berkshire Hathaway investorsx2019, le vice-président Charlie Munger a déclaré que le commerce à haute fréquence était x201Cle équivalent fonctionnel de laisser beaucoup de rats dans un granaryx201D et qu'il a fait x201C le reste de la civilisation pas bon À tout. x201D Je honnêtement donx2019t sentir fortement sur le commerce à haute fréquence. Les grandes banques et les bourses ont clairement la responsabilité de protéger les investisseurs pour gérer les ordres boursiers des investisseurs de la meilleure façon possible et pour créer un marché équitable. Au lieu de cela, ils ont été payés pour compromettre les intérêts des investisseurs en prétendant garder ces intérêts. J'ai été surpris que plus de gens soient fâchés contre eux. Si je didnx2019t faire plus pour distinguer x201Cgoodx201D H. F.T. De x201Cbadx201D H. F.T. C'est parce que j'ai vu, dès le début, qu'il n'y avait pas de moyen pratique pour moi ou quelqu'un d'autre sans pouvoir de subpoena de le faire. Afin que quelqu'un puisse évaluer les stratégies des commerçants individuels à haute fréquence, les entreprises doivent révéler le contenu de leurs algorithmes. Ils ne le font pas. Ils ne peuvent pas être charmés ou cajolés à faire cela. En effet, ils poursuivent, et cherchent à la prison, leurs propres anciens employés qui osent prendre des lignes de code informatique avec eux sur leur sortie de la porte. Rookie Season Dans les mois qui ont suivi la publication de Moneyball, je me suis habitué à lire des citations d'initiés de baseball disant que l'auteur du livre couldnx2019t peut-être savoir ce qu'il parlait, car il n'était pas un expert x201Cbaseball. x201D Dans les 11 mois depuis La publication de Flash Boys, Ix2019ve lire beaucoup de citations de personnes associées à la HFT En 2012, je suis tombé sur Katsuyama et son équipe de personnes, qui savait plus sur la façon dont le marché boursier a effectivement travaillé que quiconque alors être payé pour servir en tant que public Expert sur la structure du marché. La plupart de ce que je sais que j'ai appris d'eux. Bien sûr, j'ai vérifié leur compréhension du marché. J'ai parlé avec les commerçants à haute fréquence et les gens à l'intérieur de grandes banques, et j'ai visité les échanges publics. J'ai parlé à des gens qui avaient vendu des flux de commandes de détail et à des gens qui l'avaient acheté. Et à la fin, il était clair que Brad Katsuyama et son groupe de frères étaient des sources fiables, qu'ils avaient appris beaucoup de choses sur le fonctionnement interne du marché boursier qui étaient inconnus du grand public. La controverse qui a suivi la publication du bookx2019s a été agréable pour eux, mais itx2019s été amusant pour moi de les voir se comporter comme courageusement sous le feu comme ils le faisaient avant le début de la guerre. Itx2019s été un honneur de raconter leur histoire. La controverse est venue avec un prix: elle a englouti le délice d'un lecteur innocent pourrait avoir pris dans ce petit épisode de l'histoire financière. Si cette histoire a une âme, c'est dans les décisions prises par ses principaux personnages de résister à la tentation de l'argent facile et d'accorder une attention particulière à l'esprit dans lequel ils vivent leur vie professionnelle. Je n'ai pas écrit sur eux parce qu'ils étaient controversés. J'ai écrit sur eux parce qu'ils étaient admirables. Que certaines minorités à Wall Street se riche en exploitant un système financier raté ne sont plus nouvelles. C'est l'histoire de la dernière crise financière, et probablement la prochaine, aussi. Ce qui vient comme nouvelle est qu'il ya maintenant une minorité sur Wall Street essayant de fixer le système. Leur nouveau marché boursier est florissante leur entreprise est rentable Goldman Sachs reste leur plus grande source unique de volume, ils semblent encore être sur leur chemin à changer le monde. Tout ce dont ils ont besoin, c'est d'un peu d'aide de la majorité silencieuse.
No comments:
Post a Comment